Unternehmensbewertung in Österreich: Methoden, KFS/BW 1 und Multiples

Ein Unternehmen ist so viel wert, wie ein informierter Käufer für die künftigen, übertragbaren Erträge zu zahlen bereit ist. Die Bewertung macht diese Zahl nachvollziehbar: für Ihre Preisvorstellung, für Verhandlungen, für die Bank des Käufers und bei Schenkung oder Streit für Finanzamt und Gericht.

Den fachlichen Rahmen in Österreich bildet das Fachgutachten KFS/BW 1. Es wurde am 6. November 2025 neu gefasst und gilt für alle Bewertungen, die nach dem 30. Juni 2026 beauftragt werden (ICON). Am Markt verhandeln Käufer aber fast immer in Multiplikatoren. Wer beides kennt, kann den Preis besser einschätzen und sieht, was den Wert vor dem Verkauf noch verändert.

Wann Sie eine Unternehmensbewertung brauchen

Bewertet wird auch abseits eines Verkaufs. Der Anlass bestimmt Wertmaßstab und Tiefe.

Anlass	Wer bewertet typischerweise	Tiefe
Erste Orientierung vor einem Verkauf	Rechner, M&A-Berater	Multiplikator-Bandbreite
Verkauf an externe Käufer	M&A-Berater, Wirtschaftsprüfer	Bewertung nach KFS/BW 1 + Marktvergleich
Übergabe in der Familie, Schenkung	Steuerberater, Wirtschaftsprüfer	Gutachten (steuerliche und pflichtteilsrechtliche Fragen)
Ausscheiden eines Gesellschafters, Streit	Gerichtlich beeidete Sachverständige	Gutachten, oft Schiedswert
Management-Buy-out, Mitarbeiterbeteiligung	Wirtschaftsprüfer, Steuerberater	Gutachten mit Finanzierungsprüfung
Bankfinanzierung einer Übernahme	Bank + Gutachter des Käufers	Plausibilisierung von Kaufpreis und Cashflow

KFS/BW 1 neu: Was sich 2025/2026 geändert hat

Das Fachgutachten KFS/BW 1 ist der österreichische Bewertungsstandard der Kammer der Steuerberater und Wirtschaftsprüfer (KSW). Die Neufassung vom 6. November 2025 ersetzt die Fassung aus 2014 und ist für Bewertungen mit Beauftragung nach dem 30. Juni 2026 anzuwenden (ICON, EY).

Thema	Bisher (KFS/BW 1 2014)	Neu (KFS/BW 1 2025)
Wertmaßstäbe	Objektivierter Wert, subjektiver Wert, Schiedswert	Objektivierter Wert, typisierter subjektiver Wert, Marktwert, Schiedswert
Subjektiver Wert	Im Anwendungsbereich	Rein subjektiver Wert nicht mehr umfasst
Marktwert	Kein eigener Wertmaßstab	Tauschwert unter realen Marktbedingungen; vorrangig aus realisierten Preisen, sonst DCF und Multiplikatoren
Planung	Plausibilisierung	Formelle und materielle Plausibilität; materiell getrennt in intern und extern (Abgleich mit Markt und Wettbewerb)
KMU-Definition	Orientiert an Größenklassen	Qualitative Kriterien: Inhaberabhängigkeit, wenige Produkte/Kunden, fehlende Planung
Übertragbare Ertragskraft	Inhaberbezogene Erträge ausgeklammert	Zusätzlich Erträge aus Schlüsselpersonen, wenn sie ohne deren Mitwirkung nicht fortbestehen

Quelle: ICON; zum Entwurfsverfahren KPMG.

Für Verkäufer kleiner und mittlerer Unternehmen ist die Neuerung bei der übertragbaren Ertragskraft am wichtigsten. Wenn Ihr bester Vertriebsmitarbeiter die drei größten Kunden persönlich hält und nicht gebunden ist, kann ein Gutachter diese Erträge als nicht übertragbar einstufen. Ansetzen müssen Sie daher vor dem Verkauf: Kundenbeziehungen ans Unternehmen binden, Schlüsselpersonen halten. Die Details beschreibt der Ratgeber KFS/BW 1 neu (2026).

Die vier Wertmaßstäbe in einem Satz

• Objektivierter Unternehmenswert: der Wert bei Fortführung des bestehenden Konzepts, aus Sicht eines typisierten Eigentümers, ohne käuferspezifische Synergien.
• Typisierter subjektiver Unternehmenswert: der Wert für einen bestimmten Investor, aber nur mit Annahmen, die für Dritte nachvollziehbar sind.
• Marktwert: der wahrscheinliche Preis bei einem Verkauf unter realen Marktbedingungen, inklusive eines Fungibilitätsabschlags für nicht börsennotierte Unternehmen.
• Schiedswert: ein fairer Einigungswert zwischen Parteien mit unterschiedlichen Interessen, etwa beim Ausscheiden eines Gesellschafters.

Ertragswert und DCF: die fachliche Bewertung

Ertragswert- und Discounted-Cash-Flow-Verfahren (DCF) sind die Kernmethoden des KFS/BW 1. Beide diskontieren künftige finanzielle Überschüsse auf den Bewertungsstichtag ab; bei konsistenten Annahmen führen sie zum gleichen Ergebnis.

Merkmal	Ertragswertverfahren	DCF-Verfahren (WACC-Ansatz)
Was wird abgezinst	Ausschüttbare Überschüsse an die Eigentümer	Freie Cashflows an alle Kapitalgeber
Zinssatz	Eigenkapitalkosten	Gewichtete Kapitalkosten (WACC)
Ergebnis	Direkt Wert des Eigenkapitals	Gesamtunternehmenswert, danach minus Nettofinanzverschuldung
Stärke	Anschaulich für KMU, nah an der Ausschüttungslogik	International üblich, transparent bei Finanzierungsfragen
Kritischer Punkt	Ausschüttungsannahmen	Kapitalstruktur, Annahmen für die ewige Rente

Die Basis jeder Ertrags- oder DCF-Bewertung ist eine integrierte Planung (Erfolgs-, Bilanz- und Finanzplanung) für drei bis fünf Jahre plus eine nachhaltige Phase. Bei KMU verlangt die Neufassung besondere Sorgfalt bei der Trennung von betrieblicher und privater Sphäre, beim kalkulatorischen Unternehmerlohn, bei der Lebensdauer und bei den Eigenkapitalkosten (ICON).

Eine Planung, die deutlich steiler wächst als die Vergangenheit, muss zu Markt und Wettbewerb passen. Sonst kürzen Gutachter und Käufer sie.

Multiplikatorverfahren: So rechnet der Markt

Beim Multiplikatorverfahren wird eine Ergebnisgröße mit einem Faktor multipliziert, der aus vergleichbaren Transaktionen abgeleitet ist. Im KMU-Bereich dominiert das Vielfache des bereinigten EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen).

Formel: Unternehmenswert = bereinigtes EBITDA × Branchenmultiple × (1 + Zu-/Abschläge) – Nettofinanzverschuldung = Kaufpreis für das Eigenkapital (Equity Value).

Im DACH-Mittelstand liegen EBITDA-Multiples etwa zwischen 4,5x (Micro-Cap Handwerk) und 11x (Upper Lower Mid-Market) (CT Acquisitions). Kleinere Unternehmen erzielen systematisch niedrigere Multiples, weil Risiko und Inhaberabhängigkeit höher sind und weniger professionelle Käufer im Wettbewerb stehen.

In manchen Branchen rechnet der Markt mit dem Umsatz statt mit dem EBITDA:

• Versicherungsmakler: Käufer zahlten in einer Umfrage unter Maklern in Deutschland und Österreich im Schnitt 1,8 Jahrescourtagen (Sach/Unfall ohne Kfz), bei einem durchschnittlichen Kaufpreis von rund 350.000 € (Versicherungsbote).
• Steuerberatungs- und Buchhaltungskanzleien: Die Faustformel aus der Praxis lautet 0,8 bis 1,2 Jahres-Honorarumsätze (Haufe).

Multiples nach Branche (unlistd-Richtwerte, Stand Oktober 2026)

Die folgenden Bandbreiten sind die Startwerte des unlistd-Rechners. Sie beruhen auf veröffentlichten DACH-Bandbreiten, werden mit M&A-Partnern validiert und quartalsweise aktualisiert. Sie sind unverbindliche Orientierung und ersetzen keine Bewertung nach KFS/BW 1.

Branche	Basis	Niedrig	Mittel	Hoch
Software / SaaS	EBITDA	7,0x	9,0x	12,0x
IT-Dienstleister / Managed Services	EBITDA	5,5x	7,0x	9,0x
Gesundheit & Pflege-nahe Dienstleistungen	EBITDA	6,0x	7,5x	9,5x
Versicherungsmakler	Jahrescourtage	1,4x	1,8x	2,5x
Versicherungsmakler	EBITDA	5,0x	6,5x	8,5x
Steuerberatung & Buchhaltung	Honorarumsatz	0,8x	1,0x	1,2x
Steuerberatung & Buchhaltung	EBITDA	5,0x	6,0x	7,5x
Hausverwaltung	EBITDA	5,0x	6,5x	8,0x
Energie & PV-Installation	EBITDA	5,0x	6,5x	8,0x
Produktion & Industrie	EBITDA	5,0x	6,0x	7,5x
Bildung & Training	EBITDA	5,0x	6,0x	7,5x
Gebäudetechnik (HKLS, Elektro, Gebäudehülle)	EBITDA	4,5x	5,5x	7,0x
B2B-Dienstleistungen (Facility, Reinigung, Sicherheit)	EBITDA	4,5x	5,5x	7,0x
Transport & Logistik	EBITDA	4,5x	5,5x	6,5x
Groß- und Einzelhandel	EBITDA	4,0x	5,0x	6,5x
Bau & Baunebengewerbe	EBITDA	4,0x	5,0x	6,0x
Gastronomie & Hotellerie	EBITDA	2,5x	3,5x	4,5x
Sonstige Branche	EBITDA	4,0x	5,0x	6,5x

Die laufend aktualisierte Fassung mit Methodik finden Sie im Multiples-Report Österreich. Warum IT-Dienstleister am oberen Ende liegen, erklärt der Ratgeber IT-Firma verkaufen: Monatliche Wartungs- und Managed-Service-Verträge sind planbar, und Buy-and-Build-Plattformen kaufen aktiv zu. Add-on-Käufe machten im ersten Halbjahr 2026 mehr als die Hälfte aller weltweiten Private-Equity-Deals aus (Preqin).

EBITDA-Bereinigung: die Basis richtig stellen

Ein Multiple ist nur so gut wie das EBITDA, auf das es angewendet wird. Das ausgewiesene EBITDA eines inhabergeführten Unternehmens enthält fast immer Effekte, die ein Käufer nicht übernimmt. Die Bereinigung (Normalisierung) stellt das nachhaltige Ergebnis dar, in beide Richtungen.

Bereinigungsposten	Richtung	Typisches Beispiel
Geschäftsführerbezug nicht marktüblich	meist –	Inhaber bezieht 60.000 €, eine fremde Geschäftsführung kostet 130.000 €
Private Aufwendungen im Betrieb	+	Privat genutzte Fahrzeuge, Reisen, Versicherungen
Familienangehörige ohne Gegenleistung	+	Gehalt ohne entsprechende Tätigkeit
Miete an den Inhaber	±	Betriebsliegenschaft gehört dem Inhaber, Miete über oder unter Markt
Einmalige Aufwände	+	Rechtsstreit, Umzug, Schadensfall, Beratung zum Verkauf
Einmalige Erträge	–	Anlagenverkauf, Versicherungsentschädigung, Förderung
Unterlassene Investitionen oder Instandhaltung	–	Käufer muss nachholen
Auslaufende Großaufträge	–	Projekt, das nicht wiederkehrt

Jede Bereinigung muss belegbar sein. Was Sie nicht mit Buchungen, Verträgen oder Rechnungen nachweisen können, streicht der Käufer in der Due Diligence.

Zu- und Abschläge: was den Multiple bewegt

Zwei Unternehmen mit gleichem EBITDA in derselben Branche können sehr unterschiedlich viel wert sein. Die folgenden Zu- und Abschläge verwendet der unlistd-Rechner als Startwerte; sie werden mit unseren M&A-Partnern laufend validiert.

Werttreiber	Ausprägung	Zu-/Abschlag (Startwert)	Warum
Inhaberabhängigkeit	hoch	−15 %	Ertragskraft nur teilweise übertragbar (KFS/BW 1 neu)
Kundenkonzentration	größter Kunde über 30 % des Umsatzes	−10 %	Klumpenrisiko, Verhandlungsmacht des Kunden
Wiederkehrende Umsätze	über 50 % vertraglich wiederkehrend	+10 %	Planbarkeit, höhere Finanzierbarkeit
Wachstum	über 10 % pro Jahr	+10 %	Höherer Ertrag in der Zukunft
Unternehmensgröße	bereinigtes EBITDA unter 250.000 €	−1,0x auf das Multiple	Höheres Risiko, kleinerer Käuferkreis

Weitere Faktoren, die Käufer und Gutachter einpreisen: Qualität des Managements unter dem Inhaber, Fachkräftesituation, Zustand von IT und Anlagen, Abhängigkeit von einzelnen Lieferanten, Laufzeit des Mietvertrags, rechtliche Risiken.

Rechenbeispiel: Gebäudetechnik-Betrieb in Wien

Schritt	Betrag
Ausgewiesenes EBITDA	480.000 €
+ Einmalige Kosten eines Rechtsstreits	+ 40.000 €
+ Private Fahrzeug- und Reisekosten	+ 25.000 €
− Mehrkosten marktüblicher Geschäftsführer (130.000 € statt 60.000 €)	− 70.000 €
− Miete an den Inhaber unter Marktniveau	− 15.000 €
Bereinigtes EBITDA	460.000 €
× Branchenmultiple Gebäudetechnik (mittel)	5,5x = 2.530.000 €
Zu-/Abschläge: Inhaberabhängigkeit hoch (−15 %), Wartungsverträge über 50 % (+10 %)	−5 % = 2.403.500 €
− Nettofinanzverschuldung	− 300.000 €
Equity Value (Mittelwert)	rund 2,1 Mio. €

Mit dem niedrigen (4,5x) und hohen Multiple (7,0x) ergibt sich eine Bandbreite für den Equity Value von rund 1,67 bis 2,76 Mio. €. Dieselbe Rechnung führt der Unternehmenswert-Rechner mit Ihren Zahlen durch.

Bewertung in den Fokusbranchen: worauf Käufer schauen

Innerhalb jeder Branche bestimmen wenige Kennzahlen, ob ein Unternehmen am unteren oder oberen Ende der Bandbreite landet.

Branche	Kennzahlen, die den Wert treiben	Typische Abschlagsgründe
IT-Dienstleister / Managed Services	Anteil Managed-Service-Verträge, Kündigungsquote, Umsatz je Techniker, Zertifizierungen	Projektlastiges Geschäft, Abhängigkeit von einem Hersteller, Inhaber als einziger Senior-Techniker
Versicherungsmakler	Jahrescourtage nach Sparten, Stornoquote, Altersstruktur der Kunden, Anteil Gewerbekunden	Hoher Kfz-Anteil, Bestand an Inhaberperson gebunden, fehlende Dokumentation
Steuerberatung & Buchhaltung	Honorarumsatz je Mandant, Mandantentreue, Digitalisierungsgrad, Mitarbeiterstruktur	Mandanten persönlich an den Inhaber gebunden, berufsrechtliche Hürden für Käufer
Gebäudetechnik	Wartungsverträge, Auftragsbestand, Anteil Sanierung und Energiewende, Fachkräfte	Abhängigkeit von Großbaustellen, fehlende Meister im Team
Gesundheit & Pflege-nahe Dienste	Verträge mit Sozialversicherung und Ländern, Auslastung, Qualifikation des Personals	Regulatorische Risiken, Personalengpässe

Wert steigern vor dem Verkauf

Mit zwei bis drei Jahren Vorlauf lassen sich die wichtigsten Treiber gezielt verbessern.

Hebel	Maßnahme	Wirkung in der Bewertung
Inhaberabhängigkeit senken	Zweite Führungsebene, Kundenbetreuung durch Mitarbeiter, dokumentierte Prozesse	Höhere übertragbare Ertragskraft, Wegfall des Abschlags
Wiederkehrende Umsätze ausbauen	Wartungs-, Service- und Rahmenverträge statt Einzelaufträge	Zuschlag, bessere Finanzierbarkeit für Käufer
Kundenkonzentration reduzieren	Neukunden gewinnen, Großkunden vertraglich binden	Wegfall des Klumpenabschlags
Zahlen professionalisieren	Monatliches Reporting, integrierte Planung, saubere Trennung privat/betrieblich	Plausible Planung nach KFS/BW 1, weniger Diskussion in der Due Diligence
Schlüsselpersonen binden	Beteiligungs- oder Bonusmodelle, Verträge mit Kündigungsfristen	Ertragsbeiträge gelten als übertragbar

Vom Unternehmenswert zum Kaufpreis

Der Bewertungsstichtag liefert einen Wert, der Kaufvertrag einen Preis. Dazwischen liegen drei Mechanismen, die Verkäufer oft unterschätzen.

1. Nettofinanzverschuldung: Bankkredite, Gesellschafterdarlehen, Leasing und teils Rückstellungen (z. B. Abfertigungen) werden abgezogen, freie Liquidität hinzugerechnet.
2. Working Capital: Käufer erwarten ein branchenübliches Umlaufvermögen. Liegt es am Stichtag darunter, sinkt der Preis.
3. Struktur: Ein Teil des Preises kann als Earn-out an künftige Ergebnisse geknüpft oder als Verkäuferdarlehen gestundet werden. Der Nominalpreis steigt dadurch oft, das Risiko liegt aber bei Ihnen.

Auch die Transaktionsform wirkt auf den Preis: Beim Asset Deal kann der Käufer den Firmenwert über 15 Jahre abschreiben (WK Wien), beim Share Deal grundsätzlich nicht. Dieser Steuervorteil ist für den Käufer Geld wert.

Liquidationswert als Untergrenze

Der Substanzwert, also Vermögensgegenstände minus Schulden, ist für fortgeführte Unternehmen kein eigenständiger Wertmaßstab. Relevant bleibt der Liquidationswert: Liegt er über dem Fortführungswert, ist die Auflösung wirtschaftlich sinnvoller als der Verkauf. Das betrifft vor allem ertragsschwache Betriebe mit wertvoller Liegenschaft.

Wer bewertet, und welche Bewertung brauchen Sie?

Form	Wer	Wofür geeignet
Online-Bandbreite	unlistd-Rechner	Erste Orientierung, Entscheidung über den nächsten Schritt
Kurzbewertung	M&A-Berater, Bewertungsexperten	Preisvorstellung, Teaser, Gespräch mit Käufern
Gutachten nach KFS/BW 1	Wirtschaftsprüfer, Steuerberater	Schenkung, Gesellschafterstreit, MBO, Bank, Gericht
Fairness Opinion	Wirtschaftsprüfer	Absicherung von Organen bei größeren Transaktionen

Für einen Verkauf an Dritte reicht oft eine fundierte Kurzbewertung, die sich an KFS/BW 1 orientiert und mit Marktmultiples plausibilisiert ist. Ein vollständiges Gutachten ist sinnvoll, wenn mehrere Gesellschafter mit unterschiedlichen Interessen beteiligt sind oder die Übergabe innerhalb der Familie erfolgt.

Fünf typische Bewertungsfehler

1. Umsatz statt Ergebnis bewerten. Außer bei Maklern und Kanzleien zählt das nachhaltige Ergebnis, nicht der Umsatz.
2. Vergangene Arbeit einpreisen. Käufer bezahlen nur künftige, übertragbare Erträge, nicht die Jahre, die Sie investiert haben.
3. Bereinigungen nur nach oben. Käufer bereinigen auch nach unten, etwa um einen marktüblichen Geschäftsführerbezug.
4. Börsenmultiples verwenden. Multiples börsennotierter Konzerne sind für ein Wiener KMU mit 500.000 € EBITDA nicht anwendbar.
5. Den Wert mit dem Preis verwechseln. Wert ist eine Bandbreite; der Preis entsteht im Wettbewerb mehrerer Käufer.

Nächster Schritt

Die Bewertung ist die Grundlage für die Entscheidung, ob, wann und an wen Sie verkaufen. Brauchen Sie mehr als eine Bandbreite, vermittelt unlistd geprüfte Bewertungs- und M&A-Partner. Wie die Bewertung in den gesamten Verkaufsprozess eingebettet ist, zeigt der Leitfaden Unternehmen verkaufen in Österreich.

Starten Sie mit Ihrer Branche und Ihrem bereinigten EBITDA im Unternehmenswert-Rechner. Das Ergebnis sehen Sie sofort, ohne Formular.